Points Clés

  • Un baromètre de marché essentiel : les swap spreads mesurent l’écart entre les taux swaps et les rendements souverains, un indicateur avancé de l’aversion au risque et de la liquidité.
     

  • Une volatilité croissante : depuis 2008, les swap spreads sont devenus plus volatils, avec des pics lors des crises (Covid, tensions souveraines) et des resserrements rapides (ex. : 2024). Cette volatilité reflète les tensions sur les marchés de taux et les changements de politique monétaire et budgétaire.
     

  • Des distorsions structurelles durables : en théorie, des opportunités d’arbitrage existent, notamment pour les banques, mais des contraintes réglementaires et structurelles limitent ces possibilités. Celles-ci expliquent la persistance des swap spreads, qui reflètent les déséquilibres structurels et les primes de risque sur les marchés de taux.
     

  • Anticipations pour les années à venir : la hausse des émissions souveraines couplée à la réduction de la liquidité excédentaire devrait entraîner un renchérissement des swaps (rétrécissement du swap spread). A contrario, un allègement de la réglementation bancaire et la fin ou le dénouement des programmes de couverture des fonds de pension devrait entraîner un renchérissement des obligations (élargissement du swap spread).

Introduction

Les swap spreads, indicateurs clés des tensions de liquidité et de l’aversion au risque, jouent un rôle crucial pour les assureurs. Au-delà de leur fonction de mesure des écarts de prix entre obligations souveraines et corporate, ils influencent directement les décisions de couverture, les stratégies ALM et les rendements des assureurs sous Solvabilité II. 

Ces dernières années, leur forte volatilité a capté l’attention des marchés et a soulevé des questions stratégiques : qu’est-ce qui alimente ces fluctuations ? Quels en sont les moteurs profonds, et surtout comment les interpréter pour éclairer les décisions de couverture et d’investissement à venir ? 

Dans cet article, nous vous proposons un décryptage des mécanismes fondamentaux des swap spreads, une analyse des évolutions passées et récentes, et un éclairage sur les forces structurelles susceptibles d’influencer leur trajectoire.

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