Pour 2024, nous anticipons des perspectives fragmentées avec des trajectoires économiques divergentes et un réalignement géopolitique.
Un élément clé sera le retournement de la politique monétaire, qui adoptera une position plus accommodante à la fin du premier semestre.
1. Virage de la croissance mondiale, et récession en vue aux Etats-Unis au S1 2024
En partant du principe que la crise au Proche-Orient reste contenue, nous anticipons un ralentissement de l’économie mondiale, sous l’effet d’une décélération dans les marchés développés (MD). Les États-Unis ralentiront progressivement vers une récession au S1, tandis que la croissance de la zone euro devrait rester légèrement positive.
2. Les marchés émergents (ME) se montrent résilients mais avec une fragmentation accrue, l’Asie concentre le plus de flux d’investissement
La grande réallocation, les délocalisations vers des pays amis/proches, la réduction des risques dans les chaînes d’approvisionnement, ainsi que la transition/transformation net zéro ou technologique, devraient continuer à orienter les investissements vers l’Asie. Les perspectives économiques de l’Inde restent excellentes.
3. Poursuite de la modération de l’inflation, mais les banques centrales restent vigilantes
L’affaiblissement de la demande devrait contribuer à la convergence de l’inflation vers les objectifs des banques centrales d’ici la fin de l’année prochaine, sauf choc énergétique majeur. Les banques centrales des MD prolongeront leur pause restrictive au S1, en attendant que l’inflation baisse, tandis que celles des ME disposeront d’une certaine marge pour réduire leurs taux.
4. Le financement de la transition verte est le principal objectif des politiques budgétaires
Les investissements en vue de la transition énergétique se poursuivent malgré des marges budgétaires étroites du fait de la volonté des gouvernements de renouer avec une certaine discipline. Nous constatons une accélération du déblocage des fonds du programme NextGenerationEU (NGEU) dans la zone euro. Aux États-Unis, les mesures de relance (lois IRA et CHIPS) permettront davantage d’investissements, sans suffire à compenser le ralentissement de la consommation.
5. Réalignement géopolitique en marche en 2024
Face à l’émergence de nouveaux défis pour l’ordre mondial, la plupart des pays continueront à privilégier leurs propres intérêts et à s’efforcer d’améliorer leur positionnement. Nous nous attendons à ce que 2024 soit une année de transition, de tensions accrues et de protectionnisme croissant.
Des perspectives fragmentées, avec une croissance en berne.
Les grands thèmes d’investissement de 2024 seront l’exposition à la duration, la construction de revenus avec le crédit, les obligations et dividendes émergents, la recherche de croissance en Asie et l’exposition aux changements structurels.
Rétablissement du pouvoir de diversification des portefeuilles 60/40 dans un contexte de faible croissance et de baisse de l’inflation, mais attention à la hausse de la volatilité
La forte disparité des valorisations et l’assèchement des surplus de liquidités entraîneront une hausse de la volatilité des actions. Le ralentissement de la croissance et la baisse de l’inflation seront propices au retour d’une corrélation négative entre les obligations et les actions, favorable aux stratégies multi-actifs.
L’obligataire est roi dans un contexte de taux au plus haut
En raison des niveaux d’endettement élevés et de la normalisation des bilans des banques centrales, les marchés devront absorber une offre plus importante d’obligations. Les rendements, à des plus hauts de plusieurs années, pourraient attirer les investisseurs à long terme désireux de réalimenter le moteur de revenu de leurs portefeuilles. À l’aube de 2024, il sera essentiel d’allonger la duration et de privilégier le crédit de qualité supérieure. La gestion des devises sera primordiale l’année prochaine, dans un contexte d’affaiblissement du dollar.
Actions : priorité aux valeurs défensives et décotées de qualité, puis aux marchés/secteurs cycliques lorsque le cycle d’assouplissement commencera
Le risque de concentration est élevé, car la hausse des actions américaines n’est due qu’à une poignée de valeurs. Au début de 2024, mieux vaudra privilégier les valeurs décotées aux États-Unis et au Japon, et les dividendes durables à l’échelle mondiale. Il faudra ensuite s’orienter vers les marchés et les secteurs plus cycliques, comme l’Europe.
Les obligations des ME portées par le pic des taux et de l’inflation. L’Asie en vedette pour les actions
Une pause de la Fed, suivie de baisses des taux et d’une éventuelle dépréciation du dollar, est de bon augure pour les actifs émergents. Les obligations en devises fortes sont à privilégier en début d’année et les obligations en devises locales devront l’être à l’approche du changement de cap de la Fed.
Investissement ESG : se concentrer sur le « net zéro » et l’exploration des thèmes en progression
La transition énergétique reste au premier plan. Les investissements dans les ME devraient accélérer, le secteur privé jouant un rôle clé. En ce qui concerne les actions, nous nous concentrons sur la décarbonation des bâtiments, la réduction des déchets alimentaires, l’agriculture durable et les technologies susceptibles d’accélérer la transition.
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